Dự luật GENIUS Act đối với chính sách tiền tệ, kiểm soát lạm phát và chủ quyền tài chính của Hoa Kỳ.

Tôi nghiên cứu

20 tháng 5, 2025 35 lượt xem 0 bình luận 0 Like

( Luật sư Vũ Ngọc Dũng - Giám đốc công ty Luật 911)

Dự luật GENIUS Act đối với chính sách tiền tệ, kiểm soát lạm phát và chủ quyền tài chính của Hoa Kỳ.

I. Tác động đến chính sách tiền tệ

1. Ổn định cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ

Việc stablecoin được bảo chứng 100% và giám sát bởi Fed/OCC giúp duy trì sự gắn kết giữa chính sách tiền tệ và hoạt động tiền tệ thực tế.
Khi stablecoin được quy định như một phương tiện thanh toán có kiểm soát, Fed có thể đo lường và dự báo tốt hơn tác động của lãi suất, cung tiền và tín dụng lên nền kinh tế.

→ Ý nghĩa pháp lý: GENIUS Act củng cố vai trò của USD trong hệ sinh thái số, từ đó bảo vệ hiệu lực pháp lý của các công cụ chính sách tiền tệ truyền thống.

2. Hạn chế hiện tượng “tiền tệ hóa” ngoài phạm vi kiểm soát

Trước đây, các stablecoin như USDT, USDC hoạt động mà không có quy định rõ ràng về tỷ lệ dự trữ hoặc công bố thông tin – gây ra rủi ro tương đương “ngân hàng trong bóng tối”.
Nếu để thị trường stablecoin phát triển quá lớn mà không kiểm soát, Fed sẽ mất dần khả năng đo lường cung tiền thực tế, làm suy yếu chính sách tiền tệ.

→ GENIUS Act buộc nhà phát hành phải công khai, dự trữ an toàn và chịu giám sát, từ đó tránh việc các thực thể tư nhân thao túng cung tiền ẩn danh.

II. Tác động đến kiểm soát lạm phát

1. Ổn định kỳ vọng lạm phát thông qua quản lý dự trữ

Nếu stablecoin không được bảo chứng đúng mức, một cuộc rút tiền quy mô lớn (bank run) có thể khiến các tổ chức phát hành phải bán tháo tài sản để trả tiền – gây mất ổn định thị trường trái phiếu, kéo theo lạm phát chi phí vốn.

→ Việc quy định loại tài sản được dùng làm dự trữ (cash, T-bill ngắn hạn) tránh gây xáo trộn thị trường tài chính, giảm nguy cơ "truyền nhiễm" sang lạm phát chung.

2. Kiểm soát tốc độ lưu thông tiền tệ (velocity of money)

Stablecoin tăng tốc độ lưu chuyển tiền nếu không kiểm soát, dẫn đến sức ép cầu cao hơn.
GENIUS Act yêu cầu nhận diện người dùng (KYC), công bố minh bạch, có thể giúp giảm lưu thông phi chính thức và tăng hiệu quả dự báo lạm phát.

→ Luật pháp tạo điều kiện để Fed kết hợp dữ liệu về hoạt động stablecoin với các chỉ số tiền tệ truyền thống (M2, M3...) nhằm điều hành chính sách lạm phát hiệu quả hơn.

III. Tác động đến chủ quyền tài chính quốc gia

1. Bảo vệ chủ quyền phát hành tiền

Nếu các tổ chức tư nhân (như Meta, Binance) phát hành stablecoin phổ biến mà không bị kiểm soát, họ có thể tạo ra hệ sinh thái tiền tệ riêng vượt ngoài quyền kiểm soát của quốc gia.
GENIUS Act ngăn các công ty công nghệ lớn phát hành stablecoin và yêu cầu cấp phép nghiêm ngặt, bảo đảm rằng chỉ những tổ chức được phê chuẩn mới được "mô phỏng chức năng tiền".

→ Từ góc độ pháp lý, đây là hành vi khẳng định chủ quyền độc quyền của Nhà nước trong phát hành và điều phối tiền tệ – một nguyên tắc của Hiến pháp tài chính hiện đại.

2. Giảm thiểu nguy cơ "dollar hóa kỹ thuật số ngoài lãnh thổ"

Nếu không quản lý tốt, USD stablecoin có thể bị lợi dụng tại các nước có đồng nội tệ yếu, làm suy giảm hiệu lực chính sách tiền tệ của các quốc gia khác.
GENIUS Act yêu cầu stablecoin do tổ chức nước ngoài phát hành phải đặt dự trữ tại Mỹ và tuân thủ tương đương → tăng kiểm soát dòng tiền xuyên biên giới.

→ Điều này làm rõ tính chất “có phép và có chủ thể chịu trách nhiệm”, giúp Hoa Kỳ duy trì ảnh hưởng của USD toàn cầu nhưng vẫn kiểm soát được rủi ro an ninh tài chính xuyên quốc gia.

IV. Rủi ro tiềm ẩn nếu luật không được cập nhật theo công nghệ

Lag chính sách
- Công nghệ DeFi (tài chính phi tập trung) đang tạo ra các mô hình stablecoin phi tập trung như DAI, USDD… không có tổ chức pháp nhân cụ thể → Luật hiện tại có thể không điều chỉnh được.
Chuyển hướng đổi mới ra ngoài biên giới pháp lý
- Nếu GENIUS Act quá nghiêm ngặt mà thiếu hỗ trợ khởi nghiệp, các công ty blockchain có thể chọn đăng ký tại các khu vực pháp lý thân thiện hơn (Singapore, UAE, EU...).
Sự phân mảnh pháp lý nội địa
- Cho phép một phần stablecoin hoạt động theo luật bang có thể tạo ra sự không nhất quán, làm yếu đi tính nhất thể trong điều hành chính sách tiền tệ quốc gia.